Werden EMPs französische Unternehmen zu Zombies machen?

Die Covid-19-Krise hat den Staat veranlasst, Unternehmen auf außergewöhnliche Weise zu unterstützen. Um der Situation gerecht zu werden, wurde als Fahrzeug insbesondere das vom 6. Mai bis 31. Dezember 2020 eingerichtete PGE (vom Staat garantiertes Darlehen) eingesetzt 300 Milliarden Euro.

EMPs stehen allen Unternehmen unabhängig von ihrer Größe und Form offen und unterliegen denselben Regeln wie herkömmliche Bankdarlehen. Die Beträge können bis zu drei Monate Umsatz (Basis 2019) oder zwei Jahre Gehaltsabrechnung betragen. Es unterliegt Einschränkungen: Einhaltung der Zahlungsfristen, keine Ausschüttung von Dividenden im Jahr 2020 in Frankreich oder im Ausland und keine Aktienrückkäufe im Jahr 2020.

Wenn der Hauptzweck dieser Maßnahme darin besteht, den Cashflow von Unternehmen zu entlasten, bleibt die Tatsache bestehen, dass sie nicht nur das Kapital, sondern auch die Zinsen zurückzahlen müssen. Die Begünstigten werden es jedoch zweifellos schwierig finden, diese Erstattungen aufgrund des Umsatzrückgangs, der Starrheit der Kosten und der geringen Margen zu bewältigen, selbst wenn Bruno Le Maire, Minister für Finanzen und Wirtschaft und de la Relance argumentiert, dass die Rate wird attraktiv sein (von 1% bis 3%).

Sklerose…

All dies birgt das Risiko, dass die Zahl der "Zombie" -Unternehmen steigt, dh in Wirklichkeit scheitert, aber künstlich von Banken am Leben erhalten wird, die ihnen weiterhin Geld leihen, damit sie es zurückzahlen können. bereits aufgenommene Kredite.

Vor der Krise laut a Bericht of France Strategy bestand das französische Wirtschaftsgefüge aus etwas mehr als 5% der Zombie-Unternehmen, insbesondere aus den Bereichen Immobilien, Information und Kommunikation.

Einerseits riskieren Unternehmen, die bereits Zombies sind, heute, dies zu bleiben, und andererseits riskieren bereits geschwächte Unternehmen, Zombies zu werden.


Frankreich Strategieberechnungen nach Insee (FICUS-FARE) und DILA (Offizielles Bulletin für zivile und kommerzielle Ankündigungen – BODACC)

Diese Situation birgt eine Reihe von Gefahren. Der erste ist Sklerose. Die Erhaltung von Unternehmen mit geringer Produktivität, die ohne Bankunterstützung verschwinden würden, und die Aufrechterhaltung von Unternehmen mit Projekten mit geringer Produktivität können in der Tat einen Überlastungseffekt hervorrufen, dh von „blockiertem“ Kapital. in Zombie-Unternehmen.

Im Kontext der Wirtschaftlichkeit muss die Mittelzuweisung auf der Grundlage der künftigen Rentabilität der Investitionsprojekte erfolgen. Theoretisch treten in einer Wirtschaft ohne Zombiefirmen etablierte Unternehmen, die von negativen Schocks betroffen sind, aus und werden durch Marktteilnehmer mit guten Wachstumschancen ersetzt, was das Gesamtproduktivitätswachstum erhöht.

… verzerrter Wettbewerb …

Der zweite ist die Auswirkung auf die Preise. Zombie-Unternehmen können die Preise verzerren, indem sie die Marktpreise für ihre Produkte senken, die Marktlöhne erhöhen und Arbeitnehmer halten, deren Produktivität in ihrem derzeitigen Unternehmen zurückgegangen ist, und die Märkte im Allgemeinen verstopfen.

Diese Verzerrungen wirken sich negativ auf Nicht-Zombie-Unternehmen aus, die der Konkurrenz ineffizienter Unternehmen ausgesetzt sind, die knappe Ressourcen nutzen. Infolgedessen sind Zombie-Unternehmen aufgrund niedrigerer Preise und höherer Löhne einerseits mit sinkenden Gewinnen konfrontiert, und eine Fehlallokation von Kapital verhindert andererseits die Blockierung der technologischen Verbreitung.

Mit anderen Worten, die Existenz von Zombie-Unternehmen verzerrt den Wettbewerb in der übrigen Wirtschaft.

… und Bankenschwächung

Der dritte Effekt betrifft Banken. EIN Studie Jüngste Untersuchungen der Europäischen Zentralbank untersuchen den Zusammenhang zwischen Zombie-Unternehmen, der Gesundheit von Banken und den Folgen für die Gesamtproduktivität in 11 europäischen Ländern.

Unter Berücksichtigung der zyklischen Effekte zeigen die Ergebnisse, dass Zombiefirmen am häufigsten mit schwachen Banken verbunden sind. Banken halten sie bei ihren Kunden und gewähren ihnen Finanzierungen zu sehr niedrigen Zinssätzen, wobei die Risikoprämie, die der finanziellen Situation dieser unrentablen, hoch verschuldeten oder insolventen Unternehmen entspricht, nicht enthalten ist.

Durch die Unterstützung stark geschwächter Unternehmen wird das Bankensystem im Gegenzug geschwächt, da ein Teil der Ressourcen an Unternehmen umgeleitet wird, die keinen Wert schaffen.

Dieses Engagement der Banken hat zwei Konsequenzen. Erstens zögern die Banken, die Unternehmen, die dann bankrott gehen können, im Stich zu lassen, da ein Ausfall aller diesen Unternehmen bereits gewährten Kredite einen zu großen Verlust darstellen könnte. Zweitens können geschwächte Banken aufgrund ihres Engagements in Zombie-Unternehmen keine Kredite an gesunde Unternehmen vergeben.

Eine Wachstumsbremse

Letztendlich behindern Zombiefirmen das Wachstum der produktivsten Firmen und verhindern eine optimale Umverteilung von Geldern auf profitable Sektoren. Wir müssen uns daher über diese Gesundheitskrise und die Maßnahmen wundern, mit denen Unternehmen unterstützt oder sogar "gerettet" werden.

Die Zukunft wird uns sagen, ob die getroffene Wahl klug war und ob keine perversen Effekte auftreten werden. Denken Sie daran, dass unterkapitalisierte Banken in Europa Kredite an Zombie-Unternehmen vergeben haben, um Verluste zu vermeiden, die das Wachstum von Nicht-Unternehmen ersticken, anstatt die reale Aktivität zu erhöhen. Zombies.

Es wird daher interessant sein, die langfristigen Auswirkungen des EMP auf Unternehmen im Hinblick auf die "Zombifizierung" zu analysieren. Hilfe für Unternehmen ist zwar in dieser außergewöhnlichen Zeit unerlässlich, sollte aber letztendlich nicht von ihren Geschäftsmodellen und ihrer Fähigkeit zur Wiederherstellung abhängig gemacht werden.

Schließlich müssen wir die wirtschaftliche Situation und die Geldpolitik umfassender betrachten. In der Tat kann sich die Situation der Unternehmen bei einer Zinserhöhung verschlechtern und die Zombifizierung verstärken. Dann stellt sich die Frage: Haben die Zentralbanken die Möglichkeit, die Zinssätze bei so vielen fragilen Unternehmen zu erhöhen, da sie wissen, dass dies automatisch die Insolvenzen von Unternehmen mit den uns bekannten wirtschaftlichen und sozialen Folgen erhöhen würde?

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