Schulden der Entwicklungsländer: Der Covid-19 verändert das Spiel

Die Finanzierung muss die Covid-19-Pandemie bekämpfen und die Wirtschaftstätigkeit wiederbeleben, was die Tragfähigkeit der Schulden in Ländern mit niedrigem Einkommen weiter verschlechtert. Dieses Problem wird für Staaten weiter verschärft, die mit Spitzen bei den Rückzahlungen von privaten Gläubigern zu kämpfen haben.

Aus diesem Grund startete die G20 im April 2020 die Debt Service Suspension Initiative (ISSD), die ein Moratorium (Aussetzung der Schuldenzinsen bis Ende 2020) für gewährt Länder, die dies beantragen.

Öffentliche und private Gläubiger, die im Pariser Club und im International Finance Institute zusammengefasst waren, diskutierten die Ausweitung des ISSD auf private Schulden. Trotz einiger Vorbehalte sind diese unterstützte die Initiative.

Verschlechterte Noten

Zu Beginn der Pandemie, vor der ISSD, wurden die Risikoprämien von LICs auf sekundären Eurobond-Märkten, auf denen bereits ausgegebene Wertpapiere gehandelt werden, überreagiert, aber diese Überreaktion war weit verbreitet. Dies resultierte aus der Flucht der Anleger in Richtung liquiderer und qualitativ besserer Wertpapiere und spiegelte eine Zunahme ihrer Risikoaversion wider.

In der Tat diese Investoren bevorzugen niedrige Ausbeuten, null oder sogar negativ, anstatt hochrentierliche, aber sehr riskante aufstrebende Wertpapiere zu halten.

Das Moratorium hat dennoch dazu beigetragen, den Anstieg der Risikoprämien auf den Sekundärmärkten zu stoppen, was darauf hindeutet, dass der Markt diese Moratorien als implizite Subvention der Öffentlichkeit zur Erstattung des Privatpreises wahrnimmt.

Trotz der durch Covid-19 verursachten Unsicherheit sinken die Renditen von Staatspapieren auf dem Eurobond-Markt weiter (siehe Tabelle unten) – was teilweise auch auf die Fülle der globalen Liquidität zurückzuführen ist.

Seit Beginn der Pandemie haben die Zentralbanken den Kauf von Vermögenswerten von „gefallenen Engeln“ ausgeweitet und mehr als 6 Billionen US-Dollar eingespritzt – weit über den Beträgen von 2009. Dies hat zur Rendite von beigetragen Vertrauen in den Eurobonds-Markt, machen vorübergehend nachhaltig die Schulden einiger Länder.

Durchschnittsrenditen von Eurobonds in afrikanischen Ländern.
Autorenberechnungen basierend auf Cbonds-Daten

Dennoch überwachen die Ratingagenturen die Teilnahme der Länder an der ISSD nach wie vor genau, wie Moody's Ankündigung einer möglichen Herabstufung in Äthiopien, Kamerun, Senegal und Côte d'Ivoire zeigt. Elfenbein wegen ihrer Einhaltung des Moratoriums.

Afrikanische Schulden werden zunehmend in die Finanzmärkte integriert. Viele Vermögensverwalter betrachten afrikanische Schulden heute als hochrentierliche Anlage.

Die afrikanischen Länder zahlen ihre Schulden jedoch bei sonst gleichen Bedingungen mehr als andere Kreditnehmer. Darüber hinaus bewegen sich die Spreads (Spreads zwischen den Zinssätzen) willkürlich von einem Land in ein anderes.

Ein System zum Umdenken

Im gegenwärtigen Kontext haben private Gläubiger verstanden, dass Moratorien und sogar der Schuldenerlass von Ländern mit niedrigem Einkommen kaskadierende Ausfälle an den Finanzmärkten verhindern würden.

Infolgedessen scheint das Moratorium für Schuldenzinsen nicht die beste Lösung zu sein, um den durch Covid-19 verursachten wirtschaftlichen und sozialen Schaden zu beheben, und schiebt vor allem nur ein früheres Problem der Überschuldung zurück. Darüber hinaus überträgt die ISSD den öffentlichen Gläubigern (freiwillig oder nicht) die Rolle des "Spenders der letzten Instanz", was die Rückzahlung privater Gläubiger erleichtert.

Schließlich werfen dieses Moratorium und die möglichen künftigen Schuldenerlassungen das Problem der Relevanz von Darlehen zu weichen Konditionen auf. Diese Form der Konzessionsfinanzierung (halbe Kredite, halbe Zuschüsse) entwickelte sich nach der Schaffung von Finanzierungsstellen, die für Länder mit niedrigem Einkommen spezifisch sind, wie die Internationale Vereinigung für Entwicklung (IDA) der Weltbank im Jahr 1960 und die Strukturanpassungsfazilität (SAF) im Jahr 1986.

Die bis in die 2000er Jahre intensivierte massive und weit verbreitete Verwendung von Konzessionskrediten in Ländern mit niedrigem Einkommen, die mit dem Schuldenabbau verbunden ist, stellt ein „Konzessionsparadigma“ dar: LICs werden kostengünstig von spezialisierten öffentlichen Stellen finanziert. ;; Länder mit mittlerem Einkommen finanzieren sich von den Märkten.

Die vollständige Kündigung von Konzessionskrediten in naher Zukunft ohne Berücksichtigung würde einen systematischen Rückgriff auf Zuschüsse anstelle dieser hybriden Finanzierungsformen legitimieren. Das Ersetzen von Krediten durch Zuschüsse würde jedoch das Problem der Subventionierung privater Kreditgeber durch Entwicklungshilfeorganisationen nicht beseitigen.

Die Kreation von Spezialfonds Die von der ISSD gesparten Beträge, deren Verwaltung von internationalen Organisationen überwacht wird, wie vorgeschlagen, scheinen heute nahe an der 1999 gestarteten Initiative für hoch verschuldete arme Länder (HIPC) zu liegen, die jedoch dauerte nicht über die Zeit.

Die ISSD vom April 2020 schwächte die bis dahin vorherrschende Konzessionsordnung. Es ist daher das gesamte Entwicklungsfinanzierungssystem, das heute neu gestaltet werden muss.

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